欧州の段ボール包装大手企業の発展状況から、2023年のカートン業界の動向を考察する

欧州の段ボール包装大手企業の発展状況から、2023年のカートン業界の動向を考察する
今年、欧州のカートン包装大手は、状況悪化にもかかわらず高収益を維持してきたが、その連勝はいつまで続くのだろうか？概して、2022年はカートン包装大手にとって厳しい年となるだろう。エネルギーコストと人件費の上昇に伴い、スマーフ・カッパ・グループやデスマ・グループといった欧州の大手企業も、紙価格の問題に対処するために懸命に取り組んでいる。紙箱
ジェフリーズのアナリストによると、包装用紙生産の重要な一部である再生段ボールの価格は、2020年以降、ヨーロッパでほぼ倍増している。さらに、再生段ボールではなく、丸太から直接作られる天然段ボールの価格も同様の推移をたどっている。同時に、価格に敏感な消費者はオンライン支出を減らしており、それが段ボールの需要減少につながっている。
新型コロナウイルス感染症によってもたらされた、フル稼働の受注、段ボール箱の供給不足、包装大手企業の株価高騰といった輝かしい時代はすべて終わりを告げた。しかしながら、それでもなお、これらの企業の業績はかつてないほど好調だ。スマーフィット・カッパは最近、1月末から9月末までのEBITDAが43%増加し、営業利益も3分の1増加したと発表した。これは、2022年末までまだ4分の1の期間が残っているにもかかわらず、2022年の売上高とキャッシュフローが新型コロナウイルス感染症流行前の水準をすでに上回っていることを意味する。
一方、英国最大の段ボール包装大手であるDesmaは、2023年4月30日時点の年間業績予想を引き上げ、上半期の調整後営業利益は2019年の3億5100万ポンドに対し、少なくとも4億ポンドになるとの見通しを示した。同じく包装大手であるMengdiは、今年上半期の基本利益率を3パーセントポイント引き上げ、利益を2倍以上に伸ばしたが、ロシア事業は未解決の問題により依然として厳しい状況にある。帽子箱
Desmaの10月の取引状況に関する詳細は少なかったが、「類似の段ボール箱の売上高はやや低い」と述べていた。同様に、Smurf Cappaの力強い成長は、段ボール箱の販売量増加によるものではない。同社の段ボール箱の売上高は2022年の最初の9ヶ月間は横ばいで、第3四半期には3%減少した。それどころか、これらの巨大企業は製品価格を引き上げることで利益を増やしている。野球帽の箱
さらに、売上高も改善していないようだ。今月の決算報告の電話会議で、スマーフ・カッパのCEO、トニー・スマーフ氏は次のように述べた。「第4四半期の取引量は第3四半期とほぼ同じです。通常、クリスマスには回復すると予想しています。もちろん、英国やドイツなどの一部の市場は、過去2、3か月間、平凡な業績だったと思います。」
これは、2023年に段ボール箱業界はどうなるのかという疑問につながります。段ボール包装の市場と消費者の需要が安定し始めた場合、段ボール包装メーカーはより高い利益を得るために価格を上げ続けることができるのでしょうか？米国で報告されている厳しいマクロ経済環境と低迷する段ボール出荷量を考慮すると、アナリストはスマーフ・カッパの最新情報に満足しています。同時に、スマーフ・カッパは「グループと昨年の比較は非常に厳しいものであり、これは持続不可能なレベルであると常に考えている」と強調しました。クリスマスギフトボックス
しかし、投資家は非常に懐疑的です。スマーフ・カッパの株価は流行のピーク時より25%下落し、デスマの株価は31%下落しました。どちらが正しいのでしょうか？成功はカートンや段ボールの販売だけにかかっているわけではありません。ジェフリーズのアナリストは、マクロ需要の弱さを考慮すると、再生段ボールの価格は下落すると予測しましたが、同時に、古紙やエネルギーのコストも下落していることを強調しました。これは、包装生産のコストも下落していることを意味するからです。
「見落とされがちなのは、コスト削減が収益に大きな影響を与える可能性があるという点です。最終的に、段ボール箱メーカーにとって、コスト削減のメリットは、価格下落の過程においてより粘り強い（3～6ヶ月の遅れがある）潜在的なカートン価格の低下よりも先に現れます。一般的に、価格低下による収益への逆風は、コストによる収益への逆風によって部分的に相殺されます」とジェフリーズのアナリストは述べています。
同時に、需要の問題自体も完全に単純ではありません。電子商取引と景気減速は段ボール包装会社の業績に一定の脅威を与えていますが、これらのグループの売上の大部分は他の事業によるものです。Desma では、収入の約 80% が日用消費財 (FMCG) によるもので、これは主にスーパーマーケットで販売される製品です。Smurf Cappa のカートン包装の約 70% は FMCG 顧客に供給されています。ターミナル市場の発展に伴い、これは柔軟性があるはずです。Desma は、プラスチック代替品やその他の分野での良好な成長に注目しています。
したがって、需要の変動はあるものの、特に新型コロナウイルス感染症の流行で深刻な打撃を受けた産業顧客の回復を考慮すると、一定の水準を下回る可能性は低い。これは、マクファーレン（MACF）の最近の業績によって裏付けられている。同社は、航空、エンジニアリング、ホテル業界の顧客の回復がオンラインショッピングの減速の影響を相殺し、2022年上半期の売上高が14%増加したと指摘している。
段ボール包装業者も、パンデミックを利用して財務状況を改善している。スモフィー・カッパのCEO、トニー・スモフィー氏は、同社の資本構成は「過去最高の状態」であり、負債対償却前利益倍率は1.4倍未満であると強調した。デスマのCEO、マイルズ・ロバーツ氏も9月にこれに同意し、同グループの負債対償却前利益比率は1.6倍に低下しており、「これはここ数年で最も低い比率の1つだ」と述べた。輸送用ボックス
これらすべてを総合すると、一部のアナリストは、特にFTSE 100指数構成銘柄のパッカーの場合、市場が過剰反応していると考えている。これらの銘柄の価格は、一般的に予想されていた償却前利益から最大20%も下落した。これらの銘柄の評価は確かに魅力的だ。Desmaの予想PERはわずか8.7で、5年平均は11.1である。一方、Smurfikapaの予想PERは10.4で、5年平均は12.3である。大部分は、同社が2023年も引き続き驚くべき業績を上げられると投資家を納得させられるかどうかにかかっている。郵送用配送ボックス