ご案内：現在、木材パルプ価格は下落局面に入り、これまでの高コストによる利益減少や業績低下は改善すると予想されます。
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中順傑柔は2022年に営業利益が85.7億元となり、前年比6.34%減となる見込み。上場会社の株主に帰属する純利益は約3.5億元となり、前年比39.77%減となる見込み。
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ヴィンダ・インターナショナルは、2022年に営業利益が前年比3.97%増の194億1,800万香港ドル、親会社に帰属する純利益が前年比56.91%減の7億600万香港ドルとなる見込みです。
業績低下の理由について、ヴィンダ・インターナショナルは、2022年の疫病の影響に加え、原材料費の継続的な上昇が同社の業績にマイナスの影響を与えると述べた。
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恒安国際は2022年に売上高226億1600万元を達成し、前年比8.8%増となる見込み。株主帰属利益は19億2500万元で、前年比41.2%減となる見込み。
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収益率の観点から見ると、ペーパータオル事業は恒安国際にとって常に中核事業であり、2022年にはこの事業は確実に好調に推移するでしょう。2022年の恒安国際ペーパータオル事業の売上高は約24.4%増の122億4800万元に達し、グループ全体の売上高の約54.16%を占める見込みです。前年同期は98億4200万元で、47.34%を占めていました。
製紙会社3社が開示した2022年度の年次報告書から判断すると、業績低下は主に原材料費の高騰によるものと思われる。
サンサールのモニタリングデータによると、2022年以降、木材パルプの原料となる針葉樹パルプと広葉樹パルプのスポット価格は上昇傾向にあり、山東省の針葉樹パルプの平均市場価格は一時7,750元/トンまで、広葉樹パルプは一時6,700元/トンまで上昇した。
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原材料価格の高騰圧力を受け、大手製紙会社の業績も低下しており、業界は依然として大きな課題に直面している。
01. 価格上昇は原材料価格の上昇を相殺するのが難しい
ティッシュペーパーの製造工程で使用される原材料には、パルプ、化学添加剤、包装材などが含まれます。その中でも、パルプは生産コストの50％～70％を占め、パルプ製造業は家庭紙産業の主要かつ最も重要な上流産業です。国際的なバルク原料であるパルプ価格は、世界経済の循環に大きく影響され、パルプ価格の変動は家庭紙製品の粗利益水準に影響を与えます。
2020年11月以降、パルプ価格は上昇を続け、2021年末には5,500～6,000元/トンで推移し、2022年末には7,400～7,800元/トンまで高騰しました。プレロール キングサイズボックス
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原材料費の高騰に対応するため、2020年12月には全国の家庭紙メーカーが相次いで値上げに踏み切った。2020年下半期、2020年12月31日時点で、完成紙の累計値上げ幅は800～1,000元/トンに達し、工場渡し価格は最低値の5,500～5,700元/トンから7,000元/トン近くまで上昇した。新郷銀工場渡し価格は12,500元/トンに達した。
2021年4月初旬、中順クリーンルームやヴィンダインターナショナルなどの企業は引き続き価格を値上げした。
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中順潔柔は当時の値上げ通知書の中で、原材料価格の継続的な上昇により、同社の生産コストと運営コストが増加し続けていると述べていました。また、Vinda International（北京）も、原材料価格の継続的な上昇により生産コストが大幅に増加したため、4月1日よりVindaブランドの一部製品の価格を調整する予定であると述べています。
その後、2022年第1四半期に中順傑柔は再び値上げを開始し、段階的に値上げを進めました。2022年第3四半期時点で、中順傑柔はほとんどの製品の値上げを実施しました。
しかし、製紙会社による継続的な価格引き上げは、同社の業績の大幅な向上にはつながらず、むしろコスト上昇により業績は悪化しました。
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中順潔柔の2020年から2022年の売上高はそれぞれ78.24億元、91.5億元、85.7億元、純利益はそれぞれ9.06億元、5.81億元、3.49億元、粗利益率はそれぞれ41.32%、35.92億元、31.96%、純金利はそれぞれ11.58%、6.35%、4.07%であった。通常のタバコケース
ヴィンダインターナショナルの2020年から2022年の売上高はそれぞれ138億9,700万元、152億6,900万元、173億4,500万元、純利益はそれぞれ15億7,800万元、13億4,000万元、6億3,100万元となる。営業利益率はそれぞれ11.35%、8.77%、3.64%である。
恒安国際の2020年から2022年の売上高はそれぞれ223.74億元、207.9億元、226.16億元で、ティッシュ事業がそれぞれ46.41%、47.34%、54.16%を占め、純利益はそれぞれ46.08億元、32.9億元、19.49億元となり、粗利益率はそれぞれ42.26%、37.38%、34%、純利益率はそれぞれ20.6%、15.83%、8.62%となった。
過去3年間、家庭紙大手3社は値上げを継続してきたものの、コスト上昇を相殺するのは依然として難しく、各社の業績と収益性は低下し続けている。
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02. パフォーマンスの転換点はもうすぐ来るかもしれない
中順潔柔は4月19日、2023年度第1四半期報告書を発表した。発表によると、2023年第1四半期の営業収益は20億6100万元で、前年同期比9.35%増、上場会社の株主に帰属する純利益は8944万元で、前年同期比32.93%減となった。
2023年第1四半期の観点から見ると、同社の業績は反転していない。
しかし、パルプ価格の動向から判断すると、楽観的な兆候があります。パルプ主力の継続データによると、パルプ主力は2020年2月3日の4252元/トンから2022年3月1日には7652元/トンまで上昇し続けました。その後、わずかに調整しましたが、6700元/トン前後で推移しました。2022年12月12日には、パルプ主力は7452元/トンの高値まで上昇を続け、その後は下落を続けました。2023年4月23日現在、パルプ主力は引き続き5208元/トンで、前回の高値から30.11%下落しました。
2023年にパルプ価格がこの水準で維持されれば、2019年上半期とほぼ同じになるだろう。
2019年上半期、中順潔柔の粗利益率は36.69%、純利益率は8.66%であった。維達国際の粗利益率は27.38%、純利益率は4.35%であった。恒安国際の粗利益率は37.04%、純利益率は17.67%であった。この観点から見ると、2023年にパルプ価格が5,208元/トン前後で維持されれば、家庭紙大手3社の純利益率は大幅に上昇し、業績も反転すると予想される。
CITIC証券は、2019年から2020年にかけてのパルプ価格の下落局面において、針葉樹パルプと広葉樹パルプの外部価格は1トンあたり570米ドル、450米ドルまで低下すると予測している。2019年から2020年、そして2021年上半期にかけて、Vinda Internationalは'の純利益率はそれぞれ7.1%、11.4%、10.6%、中順潔柔の純利子率はそれぞれ9.1%、11.6%、9.6%、恒安国際ティッシュ事業の営業利益率はそれぞれ7.3%、10.0%、8.9%となります。ディスプレイボックス
2022年第4四半期のVinda InternationalとZhongshun Jierouの純利益率はそれぞれ0.4%と3.1%となる見込みです。2022年上半期のHengan Internationalのペーパータオル事業の営業利益率は-2.6%となる見込みです。企業は収益性の回復に注力し、販売促進活動は一定の範囲内に抑制されると予想され、端末価格は比較的安定しています。.マンスリースイーツボックス
中信証券は、競争環境（2020年/2021年のティッシュペーパーの新規生産能力はそれぞれ189万トン/233万トン）と主導的な価格戦略を考慮し、今回のパルプ価格下落サイクルにおける主導的なティッシュペーパーの純利益率は8％～10％に回復すると予測している。
現在、パルプ価格は下落局面に入っており、こうした状況下で家庭紙メーカーは業績の反転を見せる見込みです。
投稿日時: 2023年5月17日