ガイド：現在、木材パルプの価格は下落局面に入っており、以前の高コストによって引き起こされた利益の減少と業績の低下は改善されると予想されます。
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中順捷柔の2022年の営業利益は85億7000万元で、前年比6.34%減となる見込みです。上場企業の株主に帰属する純利益は約3億5000万元で、前年比39.77%減となります。
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ヴィンダ・インターナショナルは、2022年に194億1800万香港ドルの営業収益を計上し、前年比3.97%増となる見込みです。一方、親会社に帰属する純利益は7億600万香港ドルとなり、前年比56.91%減となる見込みです。
業績悪化の理由について、ヴィンダ・インターナショナルは、2022年のパンデミックの影響に加え、原材料費の継続的な上昇が同社の業績に悪影響を与えるだろうと述べた。
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恒安国際は2022年に226億1600万元の売上高を達成し、前年比8.8%増となる見込みです。一方、株主に帰属する利益は19億2500万元となり、前年比41.2%減となる見込みです。
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売上高比率の観点から見ると、ペーパータオル事業は常に恒安国際の中核事業であった。2022年も恒安国際のペーパータオル事業は好調に推移する見込みだ。2022年の恒安国際のペーパータオル事業の売上高は前年同期比約24.4%増の122億4800万元となり、グループ全体の売上高の約54.16%を占める見込みである。前年同期は98億4200万元で、同47.34%だった。
3つの製紙会社が公表した2022年度の年次報告書から判断すると、業績悪化の主な原因は原材料費の急激な上昇にある。
SunSirsのモニタリングデータによると、2022年以降、木材パルプの原料である針葉樹パルプと広葉樹パルプのスポット価格は上昇傾向にある。山東省の針葉樹パルプの平均市場価格は一時7750元/トンまで上昇し、広葉樹パルプは一時6700元/トンまで上昇した。
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原材料価格の急激な上昇という圧力の下、大手製紙会社の業績も悪化しており、業界は依然として大きな課題に直面している。
01. 価格上昇は原材料価格の上昇を相殺しにくい。
ティッシュペーパーの製造工程で使用される原材料には、パルプ、化学添加剤、包装材料などがあります。中でもパルプは製造コストの50～70%を占め、パルプ製造業は家庭用紙産業の主要かつ最も重要な上流産業です。パルプは国際的なバルク原材料であるため、その価格は世界経済の循環に大きく左右され、パルプ価格の変動は家庭用紙製品の粗利益率に影響を与えます。
2020年11月以降、パルプ価格は上昇を続けている。2021年末にはパルプ価格は1トン当たり5,500～6,000元で推移していたが、2022年末には1トン当たり7,400～7,800元にまで急騰した。プレロールキングサイズボックス
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原材料費の高騰に対応するため、2020年12月には全国の家庭用紙会社が次々と値上げを開始した。2020年12月31日現在、2020年下半期の完成紙の累計値上げ幅は800～1,000元/トンに達し、工場出荷価格は最低の5,500～5,700元/トンから7,000元/トン近くまで上昇した。新香陰の工場出荷価格は12,500元/トンに達した。
2021年4月初旬、中順クリーンルームやヴィンダインターナショナルなどの企業は引き続き価格を引き上げた。
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中順傑柔は当時、値上げ通知書の中で、原材料価格の高騰が続き、同社の生産コストと運営コストも上昇し続けていると述べた。Vinda International (Beijing)も、原材料価格の継続的な高騰により生産コストが急激に上昇したため、4月1日から一部のVindaブランド製品の価格を調整する予定だと発表した。
その後、2022年第1四半期に中順捷柔は再び値上げを開始し、段階的に進めた。2022年第3四半期時点で、中順捷柔はほとんどの製品の価格を引き上げた。
しかし、製紙会社の継続的な価格上昇は、同社の業績の大幅な向上にはつながらなかった。それどころか、コスト上昇により同社の業績は低下した。
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2020年から2022年にかけて、中順捷柔の売上高はそれぞれ78億2400万元、91億5000万元、85億7000万元となり、純利益はそれぞれ9億600万元、5億8100万元、3億4900万元、粗利益率はそれぞれ41.32%、35億9200万元となる見込みです。また、純金利はそれぞれ11.58%、6.35%、4.07%となります。通常のタバコケース
Vinda Internationalの2020年から2022年までの収益は、それぞれ138億9700万元、152億6900万元、173億4500万元となり、純利益は15億7800万元、13億4000万元、6億3100万元となる見込みです。純利益率は28.24%で、純金利はそれぞれ11.35%、8.77%、3.64%となります。
2020年から2022年にかけて、恒安国際の売上高はそれぞれ223億7400万元、207億9000万元、226億1600万元となり、ティッシュ事業がそれぞれ46.41%、47.34%、54.16%を占める見込みです。純利益はそれぞれ46億800万元、32億9000万元、19億4900万元となり、売上総利益率はそれぞれ42.26%、37.38%、34%、純利益率はそれぞれ20.6%、15.83%、8.62%となる見込みです。
過去3年間、大手家庭用紙会社3社は価格を引き上げ続けてきたものの、コスト上昇を相殺することは依然として困難であり、企業の業績と収益性は低下し続けている。
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02. パフォーマンスの転換点は間もなく訪れるかもしれない
中順捷柔は4月19日、2023年第1四半期決算報告を発表した。発表によると、2023年第1四半期の営業収益は20億6100万元で、前年同期比9.35%増となった。上場企業の株主に帰属する純利益は8944万元で、前年同期比32.93%減となった。
2023年第1四半期の視点から見ると、同社の業績は悪化していない。
しかし、パルプの価格動向から判断すると、楽観的な兆候が見られる。パルプ主力の継続データによると、パルプ主力は2020年2月3日の4252元/トンから2022年3月1日には7652元/トンまで上昇し続けた。その後、若干調整されたものの、6700元/トン前後で推移した。2022年12月12日には、パルプ主力は7452元/トンまで上昇し、その後下落を続けた。2023年4月23日現在、パルプ主力は5208元/トンで推移しており、以前の最高値から30.11%下落している。
2023年にパルプ価格がこの水準で維持されれば、2019年上半期とほぼ同水準となるだろう。
2019年上半期、中順潔柔の粗利益率は36.69%、純利益率は8.66%でした。ヴィンダ・インターナショナルの粗利益率は27.38%、純利益率は4.35%でした。恒安インターナショナルの粗利益率は37.04%、純利益率は17.67%でした。この観点から、2023年にパルプ価格が1トン当たり約5,208元で維持されれば、大手家庭用紙会社3社の純利益率は大幅に上昇し、業績も反転すると予想されます。
CITIC証券は、2019年から2020年にかけてのパルプ価格の下落局面において、針葉樹パルプ／広葉樹パルプの外部価格は1トン当たり570ドル／450ドルまで下落すると予測している。2019年から2020年、そして2021年前半にかけて、Vinda Internationalは、'純利益率はそれぞれ 7.1%、11.4%、10.6% であり、中順潔柔の純利子率はそれぞれ 9.1%、11.6%、9.6% であり、恒安国際ティッシュ事業の営業利益率はそれぞれ 7.3%、10.0%、8.9% である。ディスプレイボックス
2022年第4四半期、Vinda InternationalとZhongshun Jierouの純利益率はそれぞれ0.4%と3.1%となる見込みです。2022年上半期、Hengan Internationalのペーパータオル事業の営業利益率は-2.6%となる見込みです。企業は収益性の回復に注力し、販売促進活動は一定の範囲内に抑えられ、最終価格は比較的安定すると予想されます。毎月のスイーツボックス
競争環境（2020/2021年のティッシュペーパーの新規生産能力は189万/233万トン）と主要な価格戦略を考慮すると、CITIC証券は、今回のパルプ価格下落局面における主要ティッシュペーパーの純利益率は8～10％に回復すると予測している。
現在、パルプ価格は下落局面に入っている。こうした状況下で、家庭用紙メーカー各社の業績は好転すると予想される。
投稿日時：2023年5月17日